Обзор рынка нефти за неделю 7 – 13 сентября

На протяжении недели на рынке нефти наблюдалась сильная волатильность с преобладанием нисходящей динамики. Сырьевые рынки в большей мере, чем фондовые, находились под давлением продаж.

Котировки фьючерсов на маркерные сорта опустились на минимальные уровни с июня до $39,37 по Brent и $36,76 по WTI, и лишь к концу недели несколько скорректировались.

Макроэкономический фон недели оставался смешанным с преобладанием тревожных новостей и чувствительной реакцией рынков на негативную информацию. Очередная вспышка заболеваемости в ряде стран ЕС усилила опасения влияния возможных ограничений на сырьевой спрос.

Доминировавшие ранее представления, что реакция на вторую волну пандемии будет сглаженной, без масштабных карантинных мер, оказались потесненными опасениями из-за новых ограничений, вводимых в Англии и Индии.

Способствовал падению рынков и американский новостной фон. Отклонение Конгрессом предложения администрации о мерах стимулирования объемом в $300 млрд сформировало краткий тренд на консолидацию рынка после завершения нисходящей коррекции. Снижению котировок способствовал и индекс доллара, укреплявшийся до уровня 93,17.

В соотношении собственно нефтяных факторов менялись не столько количественные параметры спроса и предложения, сколько ожидания разбалансировки рынка. Дефицит предложения сохранялся в минимальном объеме, но беспокойство по поводу нарушения баланса становилось все более обоснованным.

 Наибольшие опасения вызывало сжатие китайского спроса. Импорт нефти КНР в августе составил 11,23 млн бар. в сутки, что существенно хуже июньского показателя, достигавшего 12,88 млн. Есть основания для предположений, что тренд продолжится в сентябре. По данным Morgan Stanley, независимые НПЗ Китая планируют сократить закупки сырья на 40% в связи с достижением лимита импортных квот, установленных правительством КНР. Работа НПЗ в ближайшие недели будет базироваться на запасах нефти, что ограничит текущий спрос. Предоставление заводам дополнительных квот ожидается китайскими экспертами не раньше середины октября.

Признаки перенасыщения рынка проявляются в возобновившемся росте запасов и в других странах Азиатского региона. Переполненность наземных хранилищ вновь вынуждает трейдеров фрахтовать танкеры для использования в качестве плавучих резервуаров. На минувшей неделе крупные торговые дома Vitol, Glencore и Trafigura зафтрахтовали большие суда на 90 дней.

Разница в цене ближнего фьючерса на Brent и аналогичного контракта с поставкой через 6 месяцев находится в состоянии контанго на уровне $2,88 за баррель, по сравнению с $1,97 за баррель неделю назад, и достаточна для покрытия стоимости фрахта. Впрочем, трейдинговая стратегия накопления запасов ещё не обрела устойчивости.

 Прогнозы потребления нефти и нефтепродуктов на конец года ухудшились вследствие крайне медленного восстановления авиационного сообщения. Пассажиропоток в 2020 году, по текущему тренду, составит лишь 55% от уровня 2019 года, что оказалось хуже прогнозов. 

 Несмотря на падение рынка, фундаментальные факторы, по-прежнему, не дают основания для сильного снижения. Часть экспертов придерживается мнения, что крупные инвесторы использовали негативный информационный фон для снятия «перекупленности» рынков, возникшей на волне оптимистичных ожиданий. Достигнув технически сильного уровня поддержки $38,5 по фьючерсу Brent, рынок, скорее всего, консолидируется в торговом диапазоне $39-42.

Заслуживает быть отмеченным и ещё одно обстоятельство. Цены на американском спотовом рынке физической нефти снизились гораздо меньше цен на рынке нефтяных фьючерсов. Это рассматривается экспертами как «бычий» признак и свидетельствует о возможности роста цен на нефтяные активы после консолидации. 

ОПЕК 

В преддверие заседания мониторингового комитета ОПЕК обозначилось два сюжета, способных отразиться на исполнении соглашения в ближайшие месяцы.

Ирак, запросивший у ОПЕК льготу на неисполнение соглашения вследствие тяжелого финансового положения, инициировал внутри страны дискуссию о целесообразности присоединения.

к пакту и выполнения накладываемых им ограничений. По данным Рейтерс, в элите страны растет ощущение несправедливости и игнорирования ее политических обстоятельств. Квота Ирака, составляющая 1 млн бар, выполняется последние месяцы на 85-88%. Возможный выход или приостановка участия страны в соглашении повлечёт за собой глобальный рост предложения и нарушение сбалансированности рынка.

Второй сюжет касается Саудовской Аравии. Государственная компания королевства, принявшая решение о снижении отпускных цен на все сорта для покупателей Азии и США в диапазоне от $0,5 до $1,5, фактически начала борьбу за расширение доли рынка и оказалась в состоянии ценовой войны с другими поставщиками.

Это решение, проинтерпретированное как показатель слабости спроса, может повлечь за собой снижение исполнительской дисциплины участников соглашения. По мнению экспертов, ОПЕК дал основание усомниться в надлежащем контроле за предложением на фоне новых вызовов. Нежелание сокращать лимиты на добычу и начавшаяся борьба за сохранение долей рынка могут стать фактором дополнительного давления на цены.

США

Рынок США постепенно возвращается в обычное «послештормовое» состояние. По данным Минэнерго, перезапуск добычи на большинстве платформ пострадавших районов привёл к росту извлечённого сырья на 300 тыс. баррелей в сутки до 10 млн баррелей.  

Восстановление работы нефтеперерабатывющих мощностей происходит в отстающем режиме. Показатель нефтепереработки упал за неделю на 27%, свидетельствуя о том, что большинство НПЗ Мексиканского залива не возобновили работу.

 По данным управления стратегической информации, спрос на бензин перестал расти и остаётся на 10% ниже уровня прошлого года, что сказывается на ценовой динамике и ограничивает перспективы роста предложения. Фактор низкой маржи, доходящей до отрицательных величин, также сдерживает темп восстановления работы НПЗ.

Количество работающих буровых установок остаётся на уровне 180 единиц, свидетельствуя о низкой активности сланцевого сектора в наращивании производства на данных ценовых уровнях.

На минувшей неделе остановился тренд снижения запасов, доминировавший несколько последних недель. По данным АPI, запасы в коммерческих хранилищах и в терминале Кушинге синхронно продемонстрировали рост на 2,97 млн бар и 2,6 млн бар, соответственно.

Для текущего времени года характерен рост запасов в преддверие сезона технического обслуживания НПЗ. Наступление периода профилактики и ремонтов заводов может создать избыток нефти на рынке и стать элементом дополнительного давления на котировки.

Россия 

В РФ вступила в стадию активной реализации программа поддержки нефтесервиса. Предполагается бурение и оставление в незавершенном виде 2700 новых скважин в период до апреля 2022 года.

Финансовый механизм программы предусматривает, что ВИНК и синдикат банков сформируют специальную компанию (SPV). Кредитные ресурсы будут предоставлены компании коммерческими банками под поручительство ВЭБ. Недропользователи будут заключать договоры специально подряда, по которым SPV построит скважины на заемные средства. В момент передачи их на баланс НК государство предоставит им налоговый вычет. Его размер будет равен ключевой ставке ЦБ с суммы расходов на строительство объектов.

 Программа высоко оценивается экспертами. Формирование фонда незаконченных скважин позволит РФ быстро нарастить свою долю на рынке после завершения сделки ОПЕК+. Станет возможным сдерживание иностранного нефтесервиса как по доле на российском рынке, так и по ценовым предложениям за предоставляемые услуги.

Автор: Григорий Пименов