После волатильных колебаний предыдущих недель ситуация на рынке нефти вновь обрела позитивные очертания.
Опасения второй волны пандемии, доминировавшие в начале недели и сказавшиеся на стоимости всех нефтяных активов, были вытеснены позитивной макроэкономической статистикой и намерением ФРС США расширить покупку корпоративных облигаций.
Объявленные изменения в программе Федрезерва США усилили ожидания ускоренного восстановления экономик и подстегнули спрос на топливные ресурсы и нефтяные фьючерсы.
По данным одного из крупнейших глобальных трейдеров Trafigura, восстановление спроса достигло 90% от докризисного уровня, преимущественно благодаря росту азиатского рынка. О росте спроса сообщает и торговая компания Vitol, ожидающая еженедельный прирост в июне 1,4. млн баррелей в сутки.
В фокус внимания рынка вернулась проблема восстановления баланса спроса и предложения. ОПЕК и МЭА, выпустившие ежемесячные отчеты, спрогнозировали ситуацию дефицита предложения уже в июле. Разбег ожиданий в прогнозах превышения спроса над предложением варьируется от 2,9 до 5 млн баррелей в сутки.
К концу недели котировки фьючерсов на маркерные сорта Brent и WTI выросли до $42 и $39,9 за баррель, соответственно. При этом наблюдалась одна важная особенность. Впервые с начала года контанго на рынке фьючерсов сменилось бэквордацией — рыночной ситуацией, при которой ближний фьючерс стоит дороже дальнего. Применительно к Brent все фьючерсы вплоть до ноябрьского оказались в цене ниже августовского.
Бэквардация влечёт за собой смену трейдерских стратегий. При контанго распространена стратегия, рассчитанная на прибыльное хранение, продажу дальнего фьючерса и ожидания поставки.
Состояние бэквордации, наоборот, делает хранение нефти убыточным и способствует убыстрению ликвидации запасов. Все эти факторы поддерживали цены в области локальных максимумов.
Вместе с тем, сила восходящего импульса, наблюдавшаяся на рынке прошедшую неделю, не высока. Рост спроса остаётся неустойчивым, сезонный фактор вследствие сложной эпидемиологической ситуации, вероятнее всего, не станет его серьезным усилением.
Эксперты полагают, что летний период в этом году может не выделиться на фоне остальных сезонов по потреблению топливных ресурсов.
В ближайшее время позитивные ожидания вновь могут быть уравновешены опасениями второй волны пандемии. Наибольшие риски эксперты усматривают в возрастании угрозы вторичного распространения инфекции в Китае. По данным агентства S&Р Global Platts, существуют вероятность снижения на 2% потребления бензина и на 0,8% потребления дизеля в июне из-за вторичного ведения карантинных ограничений.
Принимая во внимания эти обстоятельства, эксперты полагают, что цены останутся в коридоре $40-45 за баррель с большой вероятностью снижения.
Морские запасы
Проблема избыточности запасов, переполненности наземных и морских хранилищ пока не теряет остроты. По сравнению с ситуацией год назад, запасы в плавучих нефтехранилищах выросли на 260% и достигли угрожающих размеров.
Однако позитивная динамика начинает пробиваться и в этом сегменте.
По данным компании Vortexa, объём запасов, хранящихся в обездвиженных танкерах, сократился за последнюю неделю на 4,4% до 178 млн. баррелей.
Существенное уменьшение запасов отмечено во всех регионах мира, кроме азиатского, где Китай, стремящийся нарастить резервы дешевого сырья, использует для его хранения все свободные мощности, включая морские.
На 58% сократился объём запасов в морских хранилищах Мексиканского залива, что частично связано с перебазированием сырья в сухопутные резервуары в связи с сильным тропическим штормом.
Эксперты отмечают, что сокращение добычи сбалансировало объемы спроса и хранения. В большинстве регионов мира запасы перестали расти. Бэквардация на рынке фьючерсов и высокая стоимость хранения нефти в танкерных емкостях стимулируют продажу сырья. При грядущем дефиците предложения эта тенденция усилится.
ОПЕК
Участники сделки ОПЕК+ на минувшей неделе демонстрировали высокий уровень решимости соблюсти договорённости о сокращении добычи и довести коэффициент соответствия выполнения соглашения, составивший в мае 87%, до 100%-го уровня.
Мониторинговый комитет альянса, отслеживающий соблюдение квот по добыче, принял ряд мер, призванных побудить страны, не выполняющие условия сделки, компенсировать в июне не досокращённые объемы.
Иран и Казахстан представили планы компенсации неисполненных обязательств по сокращению добычи с разбивкой по месторождениям и срокам. Остальным странам нарушителям — Анголе и Нигерии — установлен срок предоставления планов до 22 июня.
Вопрос о продлении максимального объема сокращения на август пока не обсуждался. Рекомендация членам альянса о целесообразности такой пролонгации в решении мониторингового комитета отсутствует. Ряд экспертов усматривает в этом готовность ОПЕК+ перейти к меньшему объему сокращений для недопущения получения односторонних преимуществ сланцевыми компаниями.
Норвегия
Неприсоединившаяся к соглашению ОПЕК+ и не взявшая на себя каких-либо обязательств, Норвегия продолжает одностороннее сокращение добычи. Согласно заявлениям министерства нефти, норвежские компании намерены уменьшить ее объём в июне на 250 тыс баррелей в сутки с последующим отходом от максимального сокращения до 134 тыс баррелей в сутки до конца года.
Североамериканский рынок
На минувшей неделе американский рынок оказался у очередной развилки. Ранее обозначенный тренд сокращения предложения приблизился к своему пределу.
Добыча нефти США резко снизилась на 600 тыс. бар до 10,5 млн баррелей в сутки, показав максимальное недельное снижение за последние годы. Количество работающих буровых установок сократилось 14 неделю подряд, опустившись до 199 единиц.
Обвальный спад добычи носил разовый характер и был обусловлен климатическими причинами. Из выпадающего объема добычи три четверти было связано с временной остановкой месторождений Мексиканского залива из-за тропического шторма «Кристабаль». Действие этого фактора вряд ли окажется затяжным. Эксперты полагают, что минувшая неделя может стать одной из последних в плане сокращения добычи нефти в США.
На рынке просматриваются признаки разворота тенденции. Часть сланцевых компаний, не обременённых какими-либо ограничениями, не скрывает приготовлений к наращиванию производства. На минувшей неделе на конференции, организованной JP Morgan, руководители НК Devon Energy и EOG Resores заявили о намерении быстрого перезапуска скважин в случае поддержания уровня цен выше $30 за баррель. По данным агентства Рейтерс, к бурению возвращаются не только сланцевые компании, работающие на техасских месторождениях с низкой себестоимостью, но и нефтяные компании, добывающие нефть в более дорогих бассейнах Оклахомы и Дакоты.
Агентство Primary Vision, анализирующее фрекинговую активность на месторождениях, прогнозирует рост добычи на 500 тыс баррелей в сутки до конца июня. Более сдержанной оценки придерживается норвежская Rystad Energy, предполагающая возвращение на рынок США 400 тыс баррелей ежедневной добычи в июле — августе.
При этом сегмент сланцевой нефти продолжает пребывать в состоянии глубоких структурных изменений. Часть компаний прекращает свою деятельность по причине финансовой несостоятельности, часть пытается перекредитоваться в рамках программ монетарного стимулирования, запущенных ФРС.
На минувшей неделе компания Ехtraction Oil& Cas вслед за Wheiting Petrolium подала заявление о банкротстве, не сумев договориться с кредиторами о реструктуризации долга, составляющего $1,6 млрд. По информации трейдеров, возможность банкротства в настоящий момент обсуждается ещё тремя компаниями.
Ближайшие перспективы сектора эксперты продолжают оценивать весьма критично. По оценкам Goldman Sachs, уменьшение капиталовложений компаний в крупные проекты примерно на 60%, сокращение и ужесточение условий банковского финансирования сектора на 30-35% воспрепятствуют значительному росту добычи. По оценкам JP Morgan, спад инвестиций спровоцирует дефицит предложения в следующие годы. Возможность роста добычи сланцевиками на 1 млн баррелей в день в год исчезла в том виде, в каком она существовала раньше, по меньшей мере, до 2025 года. Во второй половине 2020 года добыча несколько вырастет, но окажется далекой от максимумов прошлого года.
В этих условиях ближневосточные страны ОПЕК с гораздо более низкими производственными издержками могут оказаться в выгодном положении для увеличения своей доли на рынке.
Запасы. Импорт США
Согласно статистике Минэнерго, запасы сырой нефти США на минувшей неделе выросли на 1,2 млн баррелей, достигнув очередного рекорда в 539 млн баррелей. Увеличились на 1,731 млн баррелей и стратегические резервы, превысив 651 млн баррелей.
Наполняемость хранилищ остается предельно высокой, резервы свободных мощностей угрожающе малы и составляют не более 5-7% от общих объемов. В отдельных локациях заполняемость остается на уровне почти 100%.
Эксперты обращают внимание, что рост запасов происходит на фоне сокращения добычи исключительно за счёт чистого импорта. За последнюю неделю он составил 6,64 млн. бар. при экспорте 2,46 млн. баррелей. Импорт продолжает замещать долю внутренней добычи, выдавливая сланцевых производителей из нефтепереработки.
Потребление бензина выросло незначительно до 13,6 млн баррелей в день.
В результате наблюдается необычная ситуация, при которой физический и финансовый рынки нефти США разошлись между собой. На физическом рынке продолжает наблюдаться переизбыток нефти, а на финансовом растет ожидание дефицита предложения уже в июле, учитываемое в цене WTI.
Григорий Пименов
