Авторский обзор аналитика RUPEC Александра Собко
В Европе позитив для «Газпрома», а США снижают цены на СПГ.
По итогам обзорного периода цены на газ существенно не изменились и оказались на следующих уровнях:
Henry Hub (рынок США, декабрьский фьючерс) — $3/млн БТЕ.
Биржевые цены на газ и СПГ в Европе — $5/млн БТЕ.
Цены спотового рынка СПГ в АТР — $6,8-6,9/млн БТЕ.
Число работающих буровых на газ по итогам недели в США выросло на 2 единицы (до 73), но это всё равно на 56 единиц меньше, чем число работающих буровых ровно год назад.
Несмотря на сохраняющееся в целом перепроизводство на газовых рынках, наблюдатели уже пугают дефицитом на фоне минимума новых инвестиций, особенно в заводы СПГ, но всё же речь идёт о среднесрочной перспективе в пару лет. Пока же дополнительного предложения достаточно. «Газпром» экспортирует меньше своей «негласной нормы» в 200 млрд куб.м в год, хранилища и в Европе, и на Украине, заполнены, а некоторые австралийские заводы СПГ на ремонте (это поддерживает цены, но и означает, что они добавят предложения по мере выхода из ремонта). В США же объёмы сжижения газа уже уверенно превышают докоронавирусный уровень. За счёт чего? Во время летнего периода сверхнизких цен на газ были достроены и запущены несколько новых линий, но на фоне провала спроса тогда эффекта от увеличения мощностей не было видно. Сейчас все заводы в США нарастили производство, плюс к тому на прошедшей неделе вышла из ремонта после пожара линия завода Freeport LNG . Наконец, в следующем году ожидается достройка и запуск третьей линии завода Corpus Christi LNG.
Спрос традиционно прогнозировать сложнее, но всегда нужно помнить, что он является и функцией от цен, особенно в развивающихся страны. Высокие цены на СПГ, которые сейчас наблюдаются в АТР, уже, к примеру, привели к тому, что Бангладеш (один из наиболее перспективных развивающихся рынков СПГ в Азии), к примеру, уже объявил об отказе от закупок на двух тендерах.
«Газпром» и европейский рынок: переход в наступление
«Газпром» в своих спорах на европейских рынках перешёл в наступление. Если неделей раньше польская PGNiG обратилась с просьбой о пересмотре цены с ноября (и, как мы писали, это выглядело странно — так как цены сейчас невысоки с любой ценовой привязкой), то «Газпром» сейчас ответил встречным предложением с увеличением контрактной цены.
Одновременно, возражения «Газпрома» на иск антимонопольного комитета Польши по газопроводу «Северный поток-2» (что угрожает «Газпрому» штрафом в $7 млрд) поддержали европейские партнёры по проекту, которые обратились с собственными апелляциями.
Наконец, стало известно об отказе от одного из проектов терминала по приёму СПГ в Германии: на мощности не нашлось желающих (принадлежит Uniper, которая является и партнёром по СП-2). Впрочем, этот проект — не единственный в Германии, остаются ещё как минимум два, да и в целом Европа хорошо обеспечена регазификационными терминалами. Тем не менее, ранее конспирологические версии подразумевали размен «разрешения» на строительство «СП-2» от США в обмен на терминал для американского СПГ. В этом ключе отказ выглядит как проявление большей независимости со стороны ЕС.
Ещё одна хорошая новость для российской компании — завершение строительства болгарского участка «Балканского потока», который уже соединён с Сербией (по нему пойдёт газ второй нитки «Турецкого потока»). Напомним, что со следующего года объём прокачки по Украине («качай-или-плати») снижается с 65 до 40 млрд куб.м. И хотя дополнительные транзитные мощности у украинской стороны можно докупить, выгодней использовать собственные трубы. Сейчас у «Газпрома» есть даже запас по оплаченным мощностям: в начале ноября глава компании «Оператор ГТС Украины» сообщал, что транзит газа за январь-октябрь составил 45 млрд куб.м, а до конца года этот объем может составить 55-56 млрд.
Но ложку дёгтя к этой в общем позитивной картине добавили угрозы новых, достаточно серьёзных санкций со стороны США на компании, работающие с «СП-2» (в частности, на страховщиков). Наблюдатели традиционно обсуждали и движения судов в районе строительства газопровода, но какой-то конкретики это, опять же традиционно, не добавило. В пятницу «Газпром» сообщил, что консорциум по строительству газопровода прорабатывает различные сценарии завершения строительства «СП-2».
Так или иначе, по итогам недели котировки «Газпрома» выросли на 9% до 180 рублей, но роль здесь сыграл и общий позитив для нефти и акций нефтегазового сектора на фоне заявлений Pfizer по вакцине о коронавируса.
Германия готовится принимать больше российского газа
Тем временем, на фоне регулярно встречающихся рассуждений о проблемах со спросом на российский газ в Европе (ВИЭ, энергоэффективность, водород, конкуренция с СПГ, вот это всё) авторитетная норвежская консалтинговая компания Rystad Energy, которую нельзя обвинить в предвзятости, сообщила («Газпром экспорт» уже ретранслировал эту новость), что по её оценкам спрос на газ в Германии вырастет с 90 до 110 млрд куб.в год к 2034 году (это пик спроса), а «СП-2» является самым надёжным и дешёвым маршрутом поставок.
Конечно, прогноз это только прогноз, но речь здесь идёт только о росте спроса. А ещё нужно учитывать, что собственная европейская добыча будет падать, это дополнительно увеличит импорт. И пока в Европе идут теоретические разговоры об отходе от газа, в практической плоскости газотранспортные операторы принимают серьёзные усилия, чтобы газ, в первую очередь российский, принимать. О чём идёт речь? Как известно, из-за землетрясений крупнейшее месторождение Гронинген в Нидерландах будет закрыто досрочно (к середине 2022 года, сейчас каждый год уменьшаются объёмы добычи). Его особенность заключается в повышенном содержании азота, что приводит к тому, что калорийность такого топлива пониженная. Газ этот (как и газ с ещё некоторых месторождений в Европе), так называемый L-gas, транспортируется по отдельным трубопроводам и используется на предназначенном для него оборудовании.
На смену ему придёт российский газ (или любой СПГ), их калорийность обычная, более высокая (т.н. H-gas). Возможны два пути решения проблемы: разбавить высококалорийный газ азотом, «сделав» из него L-gas, или модернизировать старое оборудование. Оба варианта будут задействованы, но проблема серьёзная, союз газотранспортных операторов Германии назвал перевод с L-gas на H-gas одним из крупнейших вызовов, с которым сталкивалась отрасль. И здесь речь идёт лишь о переходе в рамках одного и того же топлива с разной калорийностью: это к вопросу об инерции энергетических систем в контексте энергоперехода.
Американские заводы СПГ: оживление с Китаем и как продать дорогой газ
Тем временем, в США традиционно озабочены продажами своего СПГ. Да, большая часть продаж текущих объёмов гарантирована в рамках долгосрочных контрактов ещё до момента постройки заводов, но есть часть объёмов для спотового рынка, плюс к тому нужно заключать долгосрочные контракты под финансирование новых строек.
В центре внимания на прошедшей неделе стал небольшой контракт на поставку СПГ в Китай между китайской Foran Energy и крупнейшим американским производителем СПГ Cheniere. Но это всего 26 судов (то есть примерно 2,5 млрд куб.м газа — совсем небольшие объёмы), и это за период с 2021 по 2025 год. Событие скорее символическое после того, как Китай в 2018 году ввёл 25%-ную, фактически запретительную, пошлину на американский СПГ. Хотя несколько партий СПГ из США в Китай уже были в оправлены в текущем году при частичном снятии пошлин в рамках соглашений по т.н. первой фазе торговой сделки.
Но сейчас основные проблемы с экономикой поставок американского СПГ. Упомянутый контракт был заключён с ценовой привязкой к внутриамериканским ценам на Henry Hub, как и большинство договоров. Но американский СПГ с такой ценовой привязкой по нынешним временам оказывается дорог.
И вот уже Сheniere Energy пытается как-то стимулировать покупателей. Например, снижает (разумеется, для новых контрактов) плату за сжижение до $2-2,5/млн БТЕ, хотя для заводов последней волны (уже упомянутый в начале обзора Corpus Christi T3) заключались долгосрочные контракты, где обязательная плата за сжижение составляла целых $3,5/млн БТЕ.
Но плата за сжижение — лишь одна из компонент цены, другая — внутренние цены на газ в США. И здесь мы видим тоже проблему для рентабельности экспорта: в последнее время рост цен до уровня в $3/млн БТЕ, несмотря на снижение спроса из-за коронавируса. Одна из причин: снижение предложения из-за снижения нефтяной добычи, где много попутного газа (подробные рассуждения на тему — по ссылке). До недавнего времени балансу помогало падение экспорта, но сейчас он восстанавливается. При этом, судя по числу работающих буровых установок даже текущие котировки не особенно стимулируют к новому бурению исключительно на газ. Добавим сюда и тот факт, что производители газа страдают и из-за того, что вместе с нефтью подешевел и конденсат, попутная добыча которого часто обеспечивал прибыльность газовой добычи. В этих условиях оказывается не всегда выгодно бурить и при $3 за млн БТЕ.
Факторов много, посмотрим при какой цене будет новый баланс. Так или иначе, вслед за прошедшей в последние пару месяцев консолидацией в американском «нефтяном» сланце, начинается консолидация и в газовом секторе. EQT, крупнейший производитель газа в США, уже после договорённости о приобретении «сланцевых» газовых активов Chevron (за $735 млн) сообщил, что планирует новые слияния или поглощения.
Тем временем, индийская Petronet сделала заявление в пользу того, что отказывается от инвестирования в американский проект Driftwood LNG (реализуется компанией Tellurian), что снижает шансы на принятие скорого инвестрешения по этому заводу.Из других новостей международной повестки можно отметить планы Саудовской Аравии по поставкам СПГ в Китай. Сообщения вызвали определённый резонанс, но нужно помнить, что лишнего газа в королевстве нет, напротив, растёт собственный спрос, а газ рассматривается как замена нефти в электрогенерации и других секторах. Правда, если смотреть на ситуацию более комплексно, то нужно учесть, что КСА планирует развивать сектор солнечной энергетики. Если сектор будет развиваться динамично и закрывать рост спроса на электроэнергию, это может высвободить часть объёмов газа на экспорт. Но процессы эти небыстрые, а объёмы будут умеренные. «Новым Катаром» Саудовская Аравия не станет.
