На минувшей неделе сформировавшийся боковой тренд на рынке нефти сохранял силу при несколько выросшей амплитуде колебаний.
Котировки фьючерсов на маркерные сорта Brent и WTI торговались в пределах $40,5—43,8 и $39,74—42,1, соответственно. В четверг ближайший фьючерс WTI демонстрировал 6%-падение в дневном измерении.
Большинство факторов, оказывающих влияние на рынок нефти, на минувшей неделе были со знаком минус. Макроэкономическая статистика, зафиксировавшая резкое падение ВВП США и ЕС во 2 квартале, на 32,9% и 12,3%, соответственно, ухудшение ситуации на рынке труда США и падение потребительских расходов во Франции — отразили глубину спада ведущих экономик и медленный процесс восстановления.
На динамику показателей продолжал оказывать влияние не спадающий уровень заболеваемости в США, приводящий к вторичной приостановке работы предприятий в Калифорнии и Флориде.
Возобновившийся рост заявок на пособия по безработице в условиях нерешённости вопроса о продлении его повышенного размера в $600 с 1 августа отрицательно сказался на представлении о совокупном спросе.
В условиях сохраняющейся неопределённости на сырьевых рынках золото достигло исторических максимумов, превысив уровень $1940. Помимо удовлетворения потребности инвесторов в безопасном активе, привлекательность металла обуславливалась превышением его доходности над доходностью от инвестирования в казначейские облигации США. Рост золота проецировался и на рынки других драгоценных металлов — палладия и серебра, демонстрирующих устойчивую восходящую динамику.
Уравновешивающее влияние на ценовую ситуацию на нефтяном рынке оказывало падение доллара. Цены на нефть, номинированные в американской валюте, поддерживались вследствие продолжающегося снижения индекса доллара к корзине валют. Эксперты полагают, что этот фактор удержал котировки от более сильной отрицательной реакции на слабые макроэкономические данные США.
Соотношение собственно нефтяных факторов не улучшилось. Начинающееся с 1 августа повышение объемов добычи альянсом ОПЕК+ происходит в условиях незавершенности балансировки рынка и продолжающегося профицита предложения.
Отражением этого процесса стало сохраняющееся контанго на рынке фьючерсов. Сентябрьские контракты на Brent в конце июля торговались на $2 за баррель дешевле контрактов с поставкой в марте 2021 года.
Рост предложения происходит на фоне неустойчивого спроса, особенно в Азии. Недавние наводнения в Китае, повлёкшие за собой проблемы с логистикой, способствовали сокращению импорта. Вновь начал снижаться спрос на топливо в Индии. Индийские НПЗ заявили на минувшей неделе о сокращении переработки из-за резкой просадки спроса на бензин, вызванной карантинными мерами и снижением транспортного сообщения.
По данным Rysted Energy, вследствие ослабления потребления снизились цены в Азии на российский сорт ЕSPO и смесь Upper Zakinthos (ОАЭ).
Позитивной новостью недели стало снижение совокупных запасов нефти и нефтепродуктов в ведущих хабах мира, обусловленное предпочтением потребления накопленного сырья новым дорогим покупкам.
Эксперты отмечают, что динамика запасов перестала выглядеть пугающей. Однако их внушительные объемы, на 20,5% превосходящие уровень прошлого года, продолжают оказывать давление на котировки.
Сохраняется дивергенция между рынком физической нефти, пребывающим в состоянии профицита предложения, и рынком финансовых фьючерсов, отыгрывающим достижение баланса и поддерживающим высокие цены.
При этом количество открытых позиций нефтяных фондов, особенно во фьючерсе WTI, сокращается третью неделю. Это даёт основание для предположений о возможном снижении рынка.
Однако очередной пакет стимулирующих мер США в случае его принятия может изменить ситуацию и стать драйвером ещё одной волны роста в район $49-50.
ОПЕК
1 августа альянс ОПЕК+ смягчил ограничения на добычу с 9,7 млн до 7,7 млн баррелей в сутки, так и не достигнув полной ребалансировки спроса и предложения в июле. В экспертной среде распространено опасение, что возвращение на рынок около 2 млн дополнительных объемов вновь может усилить переизбыток предложения.
Ожидание альянсом смягчения действия этого фактора из-за сохраняющихся ограничений на добычу для стран, нарушавших соглашение ранее, не оправдывается.
По оперативной информации, Ирак, бравший на себя обязательства по компенсационному сокращению добычи, увеличил экспорт в июле на 80 тыс баррелей в сутки, вновь сильно превысив квоту. Аналогичные опасения существуют и по Нигерии, делающая успокоительные заявления, но не исполняющая свои обязательства ни в мае, ни в июне. По предположениям Рейтер, ОПЕК+, несмотря на все усилия, увеличил добычу уже в июле.
Аналитики из Rysted Energy подсчитали, что смягчение условий сделки ОПЕК+ может усилить разбалансировку рынка в перспективе ближайших четырех месяцев. В худшем сценарии профицит предложения вернётся на уровень мая, а фундаментальные факторы окажутся на стороне снижения рынка.
Динамика событий начала августа такова, что, возможно, потребует от ОПЕК+ экстренных мер по корректировке уровня добычи.
США
Ситуация на физическом рынке нефти США стабилизировалась. По данным Минэнерго, начавшийся процесс увеличения добычи вновь остановился на уровне 11,1 млн баррелей и обозначил признаки постепенного, не резкого роста.
Количество работающих буровых установок осталось на уровне 181 единицы. По расчётам экспертов, основанном на анализе планов компаний, к середине сентября может быть достигнут уровень 11,4 млн баррелей.
ConocoPhillips, ранее бравшая на себя добровольные обязательства по сокращению добычи на 225 тыс баррелей в сутки, заявила о полном восстановлении добываемых объемов в сентябре. Компания возобновила бурение на Аляске и намерена в ближайшие время восстановить работу всех замороженных скважин.
Восстановительный потенциал сланцевого сектора, по-прежнему, выглядит ограниченным из-за резкого сокращения банковского финансирования и капитальных расходов. Сланцевые компании Пермского бассейна, также обозначившие намерения увеличения добычи, сталкиваются с ограниченным ресурсом нефтепроводов и не могут прокачать желаемые объемы.
За прошедшую неделю улучшилась динамика запасов. Сокращение объемов, находящихся в коммерческих хранилищах, на 10 млн бар было обусловлено волатильными факторами соотношения экспорта и импорта. Уменьшение импортных поставок на 1 млн баррелей в сутки при ситуативном росте экспорта на 2,9 млн баррелей и увеличении загруженности НПЗ местными сортами вызвало соответствующий результат.
Завершающая неделя высокого сезонного потребления нефтепродуктов характеризовалась максимальным улучшением показателей. Объем нефтепереработки вырос до 14,595 млн баррелей в день, спрос на бензин, отстававший на прошлой неделе на 14% от докризисного уровня, сократил основание до 8%. Эксперты связывают улучшение в динамике потребления с ростом транспортных перемещений между штатами и городами. По их предположению, новые карантинные ограничения, введённые в ряде штатов, вызывают трудовую миграцию и поиск востребованности на территориях со стабильной эпидемиологической ситуацией.
Роснефть и Русснефть
Дочерняя компания Роснефти «Сахалин морнефтегаз» остановила работу на ряде месторождений Сахалина, объяснив остановку необходимостью выполнения обязательств по соглашению ОПЕК+. Однако реальная причина остановки на длительный срок — авария на нефтепроводе «Оха – Комсомольск-на-Амуре», сопровождавшаяся сливом в озеро Голое и прилегающие к нему ручьи. Хотя, по официальной информации, загрязнёнными оказались лишь 400 квадратных метров территории.
В ходе обсуждения вопроса на всех уровнях Роснефть пытается сместить акценты с масштаба аварии на необходимость модернизации нефтепровода и сохранения трудового коллектива. По оценкам независимых природоохранных организаций, экологический ущерб от аварии соразмерен с норильский катастрофой. По расчетам WWF, из-за аварийного состояния трубопровода ежегодные разливы нефти достигали нескольких тысяч тонн. Однако реагирование со стороны контролирующих органов преднамеренно сглаживается и остаётся неадекватным ситуации. Официальные инстанции не разделяют комментариев экологов.
Другой заметной корпоративной историей на российском нефтяном рынке стало снижение Moody’s рейтинга вероятности дефолта «Русснефти» со спекулятивной до преддефолтной категории. Причиной снижения рейтинга компании, добывающей около 7,1 млн тонн в год, стал рост кредитной задолженности и сложности по ее обслуживанию. Основным кредитором компании является ВТБ.
На начало года у «Русснефти» было 1,19 млрд долларов долга и лишь 3 млрд рублей ликвидных активов на балансе. При средней цене нефти в 35 долларов за баррель компания, по оценке Moody’s, сгенерирует 10 млрд рублей операционного денежного потока, которого не хватит на обслуживание долга в размере 7,2 млрд рублей, капиталовложений в 19 млрд рублей и выплату дивидендов по привилегированным акциями в размере 60 млн долларов. Агентство отмечает и повышенные риски корпоративного управления, связанные с чрезмерными расходами семьи Гуцериевых, контролирующих 60% акций компании. Moody’s указывает, что в результате неминуемой реструктуризации долга собственник может утратить контроль над частью пакета.
Григорий Пименов
