Минувшая неделя на рынке нефти характеризовалась разнонаправленными колебаниями с преобладанием восходящей динамики. Распродажи на сырьевых рынках прекратились, фьючерсы на маркерные сорта Brent и WTI, оттолкнувшись от уровней сопротивления, выросли до отметок $43,4 и $40,7, соответственно, и лишь к концу недели откатились от недельных максимумов.
На рынке сохранялась повышенная волатильность из-за неоднозначного макроэкономического фона, сочетавшего в себе позитивные сигналы о восстановлении потребительского доверия и деловой активности в ведущих экономиках наряду с опасением разрастания американо-китайского конфликта и ухудшением эпидемиологической ситуации в ряде стран.
Дополнительное давление на цены нефтяных фьючерсов оказало заявление ФРС о длительном сохранении сверхмягкой монетарной политики, опровергнувшее ожидания быстрого восстановления спроса на энергоносители.
Влияние на рынок нефти оказал и ливийский фактор. Договорённость конфликтующих сил о возобновлении экспорта нефти из ливийских портов была воспринята рынком как опасность расширения предложения в условиях слабого спроса.
Влияние собственно нефтяных факторов серьезных изменений не претерпело. По подсчётам МЭА, на рынке сохранялся дефицит предложения в объеме 3,3 млн баррелей/день, постепенно сокращающий запасы в нефтяных хабах. В августе они сократились на 105 млн баррелей, по сравнению с 34 млн – в июле. Однако в осенние месяцы, по подсчётам агентства, процесс ликвидации запасов замедлится до минимальных значений.
Ожидание сбоя в восстановлении спроса подпитывалось информацией об ухудшении топливного потребления в Индии и сокращении октябрьских поставок в Китай. Отмечается и фактор низкой маржи НПЗ, не мотивирующий заводы увеличивать закупки сырой нефти.
Вследствие этих факторов на рынке сохраняются опасения повторного снижения цен и востребованности хеджирующих стратегий. Премия пут-опционов с дальними стрейками, защищающая от потерь в случае снижения цен на нефть, на текущей неделе существенно выросла.
Эксперты отмечают, что ухудшившиеся прогнозы энергетических агентств, во многом формирующие текущие настроения, закладывают максимальный ущерб от пандемии. Отклонение ситуации от худших сценариев может повлечь за собой появление дополнительного неучтенного спроса, способного вызвать сильное движение рынка.
На фоне доминирующих настроений отчётливо проявляются признаки восходящей тенденции. Цены на физическую нефть на спотовом рынке вторую неделю удерживаются выше цены нефтяных фьючерсов, что рассматривается как сигнал к развороту и дальнейшему росту.
ОПЕК
Мониторинговый комитет ОПЕК, собравшийся на минувшей неделе, озвучил жёсткую позицию по отношению к странам, не исполняющим компенсации по превышенным ранее объемам добычи.
Отметив, что графики компенсации оказались не соблюдены в размере 1 млн баррелей/день, альянс продлил срок компенсации для нарушителей до конца года. При этом Саудовская Аравия пригрозила разорвать соглашение и начать новую ценовую войну в случае неисполнения договорённостей.
Решение ОПЕК стало неожиданностью для рынка: ранее доминировали представления, что альянс не будет требовать компенсации избыточной добычи, начиная с октября 2020 года, и примет во внимание политические обстоятельства Ирака.
Согласились с жёсткими требованиями и страны-нарушители. Ирак, несмотря на разногласия внутри страны, подтвердил приверженность к соблюдению соглашения.
Мониторинговый комитет рекомендовал быть готовым к принятию срочных решений по стабилизации рынка и проективным опережающим действиям.
Эксперты отмечают, что альянс продемонстрировал контроль над предложением и возможность оперативного реагирования на ситуацию в случае, если замедление в восстановлении спроса превысит расчётные представления.
США
Рынок нефти США на минувшей неделе вновь испытал воздействие климатического фактора. Ураган Салли привёл к остановке более четверти добывающих мощностей Мексиканского залива, но существенного ущерба не нанёс и к концу недели в категории опасности был понижен до тропического шторма.
Несмотря на приостановку работ на ряде месторождений, добыча нефти США выросла на 900 тысяч баррелей до 10,9 млн баррелей/сутки. Увеличение произошло за счёт компаний сланцевого сегмента, постепенно адаптировавшихся к уровню цен в районе $40,5-42/баррель по WTI. Эксперты высказывают предположение, что некоторые сланцевые компании, сократив издержки, пытаются сделать рентабельной работу на данных ценовых уровнях.
Вместе с тем, увеличение добычи при сокращающейся численности буровых установок свидетельствует о недостаточности нового бурения и использовании уже введённых в эксплуатацию скважин. Технологически это ограничивает масштабы роста.
Возросла доля собственной добычи американскими компаниями в нефтепереработке со снижением до 18% доли импорта. Эксперты отмечают уменьшение спроса на «тяжёлые» сорта, поставщиком которых являются российские компании.
На 4% возросла загруженность НПЗ. Высказывается предположение, что заводы использовали период понижательный коррекции цен до уровня $37 по эталонному сорту для пополнения собственных резервуаров.
Вопреки прогнозам, на минувшей неделе возобновилась тенденция снижения запасов. По данным Минэнерго, они снизились на 4,4 млн бар в коммерческих хранилищах и на 0,7 млн в терминале Кушинга.
Обнародованные данные находятся в противоречии с устоявшейся тенденцией, в соответствии с которой осенью запасы прекращают снижаться и начинают расти в преддверие сезона технического обслуживания НПЗ.
Эксперты считают преждевременным говорить об устойчивом нарушении фактора сезонности, объясняя уменьшение запасов ростом экспорта и активизаций внутреннего спроса в условиях перепада цен.
Россия
Правительство РФ одобрило инициативу Минфина по увеличению налогообложения нефтегазового сектора, внеся соответствующие законопроекты на рассмотрение Госдумы.
Предлагается пересмотреть понижающий коэффициент к ставке НДПИ для выработанных месторождений и отменить льготы для зрелых месторождений сверхвязкой нефти. Кроме того, вводится запрет на уменьшение налогооблагаемой базы за счёт переноса исторических убытков и снижения размера их годовой индексации. В результате налоговых новаций кабинет рассчитывает на получение 260 млрд рублей дополнительных доходов. Обращение к Президенту нефтегазовых компаний с просьбой оставить ставки неизменными до 2025 года остались без удовлетворения.
Эксперты отмечают, что среди российских нефтяных компаний, пользующихся льготой по сверхвязкой нефти, наибольшие потери понесёт Татнефть. Сверхвязкая нефть составляла 11% от добычи компании, при этом размер полученных льгот в 2019 году составил 8,8 млрд руб — 20% от скорректированного ЕBITDA. Выпадающие доходы ЛУКОЙЛа, пользовавшегося льготами по вязкой нефти на Усинском месторождении, оцениваются экспертами расчетно в 2,6-2,7% ЕBITDA.
На этом фоне противоположным по своей фискальной сути выглядит решение Правительства РФ внести законопроект, предусматривающий предоставление льгот «Роснефти» на Приобском месторождении. Причём Южный участок Приобского месторождения, на котором ведет добычу «Газпром нефть», под льготное налогообложение не попал. Льгота предоставляется в форме налогового вычета на НДПИ на 3,83 млрд руб за налоговый период, что эквивалентно 45,96 млрд рублей в год. Срок действия льготы — 10 лет. Обязательным условием представления льгот является инвестиционное соглашение недропользователя с Минфином и Минприроды, устанавливающее планируемый объем добычи на период с 1 января 2021 года по 31 декабря 2032 года. Его заключение должно произойти до середины следующего года.
