Аналитик ФГ «ФИНАМ» Сергей Кауфман специально для «Gas and money»:
В последний месяц появление штамма «Омикрон» существенно испугало инвесторов. Цены на нефть, которые ещё в октябре штурмовали максимумы 2018 года, недавно снижались почти до $65 за баррель, а 26 ноября падение составило почти 12% за один день.
Однако, на наш взгляд, влияние штамма «Омикрон» на рынок нефти будет ограниченным, а случившееся снижение цен можно скорее назвать их нормализацией. Предварительные данные из ЮАР, которая стала первым очагом распространения вируса, показывают, что новый штамм заразнее предыдущих, но риск тяжёлого течения болезни примерно на 70% ниже, чем в случае «Дельты». Об этом же говорят и данные по смертности – несмотря на рост числа случаев до максимумов за время пандемии, количество летальных исходов увеличилось незначительно. Кроме того, Moderna заявила, что бустерная доза её вакцины способна увеличить количество антител в случае нового штамма в 37 раз, а разработка отдельной вакцины займёт лишь несколько месяцев.
На этом фоне массовое введение жёстких ограничений выглядит маловероятным. На данный момент лишь Нидерланды объявили о строгом локдауне, а большинство других стран обходятся лёгкими мерами, касающихся перелётов, закрытия ночных клубов или ограничений по количеству человек, собирающихся в группы. Такого же мнения о влиянии вируса, вероятно, придерживаются и ведущие мировые агентства, которые лишь незначительно понизили прогноз по росту спроса на нефть в 2022. МЭА в декабре понизило его на 100 тыс. б/с до 3,3 млн б/с. ОПЕК, в свою очередь, в декабре оставила без изменений прогноз по росту спроса на нефть на 4,2 млн б/с до 100,6 млн б/с в 2021 году.
При этом среднесрочно мы ожидаем, что цены на нефть марки Brent закрепятся в диапазоне $65-75 за баррель, что является комфортным уровнем как для потребителей, так и для производителей. Цены выше $80 за баррель, на наш взгляд, актуальны только при дефиците нефти, который сойдёт на нет в начале 2022 года, а при падении ближе к $60 можно ожидать ограничения предложения со стороны ОПЕК+.
Такой уровень цен оставляет апсайд для некоторых историй в российской нефтянке. Нашими фаворитами на 2022 года являются акции «Роснефти» за счёт продолжения развития проекта «Восток Ойл» и привилегированные акции «Башнефти» за счёт восстановления добычи, возвращения к выплате дивидендов и аномального отставания от «обычек». Мы рекомендуем покупать их с целевыми ценами 735,4 руб. и 1410 руб. соответственно.
Что касается рынка газа, то на него новый штамм практически не оказывает влияния. Спрос на голубое топливо преимущественно формируется потребностями в отоплении и генерации электроэнергии, а они от мягких ограничений, о которых пока что идёт речь, не зависят. Однако ситуация на газовом рынке и без влияния штамма «Омикрон» выглядит драматично. Европейские цены обновили максимумы октября и в моменте почти достигли аномальной отметки в $2200 за тыс. кубометров, что связано с низким уровнем запасов в хранилищах, задержкой запуска «Северного потока — 2» и временной остановкой экспорта через газопровод «Ямал-Европа».
Долгосрочно нормальной стоимостью голубого топлива выглядит диапазон $250-300 за тыс. кубометров, что является комфортном уровнем как для потребления, так и для роста предложения. При этом скорой нормализации цен на газ, к сожалению, ожидать не приходится. Заполненность европейских хранилищах находится на минимуме за 10-летнюю историю наблюдений и отставание от нормальных уровней не сокращается.
На данный момент остаётся надеяться на непродолжительный и мягкий отопительный сезон, а также на перенаправление части танкеров с СПГ в Европу, где цены аномальным образом превысили азиатские. На более длинном горизонте ситуацию также улучшит запуск «Северного потока — 2», т.к. он, вероятно, добавит «Газпрому» мотивации увеличивать объём экспорта, но его старт эксплуатации задерживается, как минимум, до середины лета, а пока цены, вероятно, будут оставаться на повышенном уровне.
Основным краткосрочным бенефициаром энергетического кризиса, конечно, является «Газпром», более 80% экспортных контрактов которого привязаны к фьючерсам на газ разной длины. Даже по консервативным оценкам дивиденды газового гиганта в текущем году составят более 45 руб. на акцию, а в следующем – превысят 50 руб. На этом фоне мы умеренно позитивно настроены по отношению к акциям «Газпрома» и рекомендуем покупать их с целевой ценой 394,4 руб.
